近年來，在注冊(cè)離岸公司方面，由于國內(nèi)企業(yè)直接赴海外上市不僅手續(xù)繁瑣，而且成本較高，這使得越來越多的企業(yè)因?qū)惩馐袌?chǎng)投資的需要或繞開限制，從而規(guī)劃注冊(cè)了一系列的離岸公司。

當(dāng)然，也有不少客戶本身對(duì)于離岸公司如何在境外上市的過程并不了解，特別是經(jīng)常涉及到的VIE架構(gòu)。所以，這里我們來對(duì)VIE架構(gòu)進(jìn)行一下簡單的介紹吧：?

VIE（Variable Interest Entity），即為可變利益實(shí)體，又稱“協(xié)議控制”。它是指外國投資者，通過一系列協(xié)議安排控制境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體，無需收購境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體股權(quán)而取得境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體經(jīng)濟(jì)利益的一種投資結(jié)構(gòu)。

VIE架構(gòu)通常用于外國投資者投資中國限制，或禁止外商投資領(lǐng)域的運(yùn)營實(shí)體。同時(shí)，VIE架構(gòu)也是該境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體實(shí)現(xiàn)境外上市常采用的一種投資架構(gòu)。而采用這種架構(gòu)上市的多為中國公司，起初以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主，例如新浪、搜狐、百度等，均以VIE模式成功登陸境外的資本市場(chǎng)。除了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之外，這一結(jié)構(gòu)也被應(yīng)用到許多非互聯(lián)網(wǎng)赴美上市的公司中，例如傳媒、教育、消費(fèi)、廣電類的企業(yè)。

VIE架構(gòu)通常用于外國投資者投資中國限制，或禁止外商投資領(lǐng)域的運(yùn)營實(shí)體。同時(shí)，VIE架構(gòu)也是該境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體實(shí)現(xiàn)境外上市常采用的一種投資架構(gòu)。而采用這種架構(gòu)上市的多為中國公司，起初以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主，例如新浪、搜狐、百度等，均以VIE模式成功登陸境外的資本市場(chǎng)。

除了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之外，這一結(jié)構(gòu)也被應(yīng)用到許多非互聯(lián)網(wǎng)赴美上市的公司中，例如傳媒、教育、消費(fèi)、廣電類的企業(yè)。

VIE架構(gòu)給中國企業(yè)帶來的變化：
以前，在國內(nèi)上市無望預(yù)期下，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛奔向海外資本市場(chǎng)，有接近半數(shù)赴美上市的中資公司都存在VIE架構(gòu)。由于VIE架構(gòu)的誕生，使得大量國際資本投資中國創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)、生物醫(yī)藥、教育培訓(xùn)等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)里的海外上市公司，都是VIE架構(gòu)的受益者。

而VIE架構(gòu)給中國企業(yè)帶來的變化可以綜合為以下兩點(diǎn)：
（1）相比于海外直接IPO的高財(cái)務(wù)門檻，VIE 架構(gòu)不僅繞開了產(chǎn)業(yè)投資限制，而且還加速了中國企業(yè)在海外上市的進(jìn)度。
（2）在上市當(dāng)年，無任何一家企業(yè)可以滿足海外直接上市“四五六”條款，而通過VIE 架構(gòu)（主體），這些企業(yè)便可以提前與資本市場(chǎng)對(duì)接的時(shí)間。
搭建VIE 架構(gòu)：

（1）國內(nèi)創(chuàng)始人股東設(shè)立離岸公司，例如BVI公司。一般來說，每個(gè)股東都需要設(shè)立一個(gè)單獨(dú)的離岸公司， 這樣做的目的是為了在將來取得的收益可以更好的做稅務(wù)安排、進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，也更加靈活。
（2）設(shè)立開曼公司作為上市主體，開曼公司可以免稅，且具有英美法系優(yōu)勢(shì)。
（3）再用開曼公司設(shè)立香港子公司，由于香港與大陸之間有簽訂避免雙重課稅協(xié)定，因此香港公司能為稅務(wù)籌劃和未來資本重組提供便利。
（4）香港公司設(shè)立境內(nèi)外資公司，即WFOE公司，實(shí)施對(duì)內(nèi)地經(jīng)營公司控制的協(xié)議主體。

（5）境內(nèi)外資公司與內(nèi)資公司簽訂協(xié)議，這些協(xié)議主要包括：《股權(quán)質(zhì)押協(xié)議》、《業(yè)務(wù)經(jīng)營協(xié)議》、《獨(dú)家咨詢和服務(wù)協(xié)議》、《借款協(xié)議》《委托管理協(xié)議》、《股東委托投票代理協(xié)議》、《獨(dú)家選擇權(quán)協(xié)議》等。

注：控制協(xié)議一般由三部分架構(gòu)組成，即境外上市主體、境內(nèi)外資全資子公司（WFOE，Wholly Foreign Owned Enterprise）或境內(nèi)外資公司（ FIE ， Foreign InvestedEnterprise）和持牌公司（外資受限業(yè)務(wù)牌照持有者）。

其中，境外上市主體出于稅收、注冊(cè)便利等種種考慮，可能采取開曼、香港殼公司等多種、甚至并存的多重模式來保證VIE架構(gòu)的穩(wěn)定性。

中國企業(yè)海外上市的基本模式：

在海外上市，是許多中國企業(yè)上市的首選，這些年隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板的出臺(tái)，國內(nèi)上市逐漸占據(jù)上風(fēng)。例如互聯(lián)網(wǎng)、科技、媒體、通信，包括信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)，以及服務(wù)類企業(yè)仍主要倚重海外的資本市場(chǎng)。

自20 世紀(jì)80年代起，有企業(yè)成功在香港間接上市，從而開啟了中國企業(yè)海外上市的序幕之后，赴海外上市的中國企業(yè)便絡(luò)繹不絕。經(jīng)過多年實(shí)踐，直接IPO和紅籌上市是兩種最基本上市路徑。

（1）境內(nèi)企業(yè)海外直接上市

直接以國內(nèi)公司的名義，向國外證券主管部門申請(qǐng)發(fā)行股票（或其它衍生金融工具），向當(dāng)?shù)刈C券交易所申請(qǐng)掛牌上市交易。直接上市方式相對(duì)簡單，其優(yōu)點(diǎn)主要有：

◆ 可以直接進(jìn)入外國資本市場(chǎng)。

◆ 節(jié)省信息傳遞成本。

◆ 企業(yè)可以獲得大量的外匯資金和較高的國際知名度。

這一模式主要適用于大型國有企業(yè)，例如早期的上海石化、青島啤酒、中國石油、中國石化、中國聯(lián)通、中國移動(dòng)，還有四大國有商業(yè)銀行等都是采用這種模式。

2）境內(nèi)企業(yè)海外間接上市（紅籌上市）

間接上市又稱為紅籌上市，包括造殼上市和買殼上市。

◆ 造殼上市：是指境內(nèi)公司將境內(nèi)資產(chǎn)，以換股等形式轉(zhuǎn)移至在境外注冊(cè)的公司。通過境外公司來持有境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)，然后以境外注冊(cè)的公司名義上市。造殼上市的主要特點(diǎn)是融資來源和退出機(jī)制都在境外實(shí)現(xiàn)，即“海外曲線IPO”。

◆ 買殼上市：也稱反向并購（Reverse Meger），是指非上市公司以現(xiàn)金或交換股票的手段，收購另一家已在海外上市公司的部分或全部股權(quán)，然后通過注入母公司資產(chǎn)的方式，實(shí)現(xiàn)母公司海外間接上市的目的。

VIE架構(gòu)搭建的關(guān)鍵點(diǎn)
內(nèi)地VIE架構(gòu)最早由新浪赴美上市時(shí)采用。簡單來說，就是由離岸島嶼公司，控股內(nèi)地經(jīng)營實(shí)體，再由離岸公司在選定的證券交易市場(chǎng)上市，達(dá)到海外融資的156目的。而最常采用6991的VIE架構(gòu)，是由內(nèi)地3780創(chuàng)辦者控股島嶼公司（BVI公司），由島嶼公司控股第二層島嶼公司（開曼公司），再由第二層島嶼公司控股香港公司（第三層），由香港公司控股WFOE（外商獨(dú)資企業(yè)，第四層），外商獨(dú)資企業(yè)控股實(shí)體經(jīng)營企業(yè)（實(shí)際業(yè)務(wù)層）。其架構(gòu)從公司注冊(cè)地來看，主要分為境內(nèi)和境外兩個(gè)部分。
1、境外部分

1．BVI公司的作用

BVI公司作為創(chuàng)始股東的持股主體，股東用自己100%持有的BVI公司持有在開曼公司的股份，而非個(gè)人直接在開曼持股，若以后開曼公司有分紅或者出售股票所得收入，該項(xiàng)收入進(jìn)入BVI公司而非個(gè)人，BVI公司具有保密和免稅雙重優(yōu)勢(shì)，能使股東避免被立即征收個(gè)稅，有遞延納稅或者可能免稅的功能。除此之外，股東用BVI持有其在開曼的股份，如今后其開曼股權(quán)產(chǎn)生交易，用BVI來執(zhí)行也更加方便。

2．開曼公司的作用

開曼群島在全球證券交易市場(chǎng)中有良好的信譽(yù)，全球比較知名的證券交易所，如美國紐交所，納斯達(dá)克，香港聯(lián)交所，新加坡交易所等，均接受開曼公司上市。開曼公司法能夠很好的滿足交易所的要求，且在注冊(cè)階段，開曼對(duì)于股東的盡職調(diào)查要求比其他離岸司管轄區(qū)更為嚴(yán)格，因此在國際市場(chǎng)擁有較好聲譽(yù)。目前全球多數(shù)上市公司的上市主體均是開曼公司，包括全球著名的PE基金也都設(shè)立于開曼群島。

3．香港公司的作用

香港與內(nèi)地簽訂了稅收優(yōu)惠政策（如CEPA：《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》）。設(shè)置一層香港，未來大陸公司向股東分紅等利益分配，能夠爭取到稅收優(yōu)惠政策；從具體注冊(cè)操作層面來說，境外股東在境內(nèi)設(shè)立外商投資（WFOE），需要對(duì)股東進(jìn)行公證，而香港公司的公證費(fèi)用和時(shí)間成本較其他離岸地區(qū)低，能為企業(yè)節(jié)省不少公正成本。

除了常見的BVI-開曼-香港的控股結(jié)構(gòu)，還存在BVI-開曼-BVI-HK的結(jié)構(gòu)，這樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)主要出于財(cái)務(wù)和稅收安排方面考慮。主要應(yīng)用于返程投資企業(yè)不僅在中國有業(yè)務(wù)，在香港及全球均有業(yè)務(wù)經(jīng)營或收入的情況下，能夠符合合并財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)稅務(wù)安排的需要。

2、境內(nèi)部分

1．37號(hào)文備案

37號(hào)文備案主要是境外資金入境備案，通常10個(gè)工作日辦結(jié)，但如果股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜、提交文件有誤等情況，則會(huì)延長辦理時(shí)間。在境外機(jī)構(gòu)設(shè)置完成前，需要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)好各項(xiàng)文件及簽字清單，以確保能及時(shí)、準(zhǔn)確、完整的向外管局遞交，節(jié)約時(shí)間成本。

2．WOFE設(shè)置

WOFE審核較為嚴(yán)格，因此需要提前準(zhǔn)備好銀行資信證明和香港公司公證文件。在條件允許時(shí)，最好多準(zhǔn)備幾個(gè)WFOE名稱，以防意外情況，同時(shí)辦公地址不要選擇虛擬地址，盡量使用實(shí)際地址，并提前收集所需資料。
而具體VIE架構(gòu)安排涉及眾多具體且細(xì)節(jié)的落地業(yè)務(wù)，若某一環(huán)節(jié)辦理出現(xiàn)紕漏，則會(huì)影響到整個(gè)體系，造成時(shí)間和金錢的雙重?fù)p失。