動因

與國外的并購法律相比，在我國通過股權(quán)交易而完成的并購活動的法律限制較多，外資并購國內(nèi)企業(yè)面臨種種不便，使得投資者繞道離岸金融中心對國內(nèi)企業(yè)進行并購。

分析其動因，除避稅外，主要包括以下方面：

①規(guī)避東道國法律嚴格的管制規(guī)定，方便收購并提高資金流動性；

②隔離在華經(jīng)營的子公司對母公司的不利影響。而國內(nèi)企業(yè)為了擴大融資渠道、吸引外資，往往也愿意注冊離岸公司，便利外資并購。

實現(xiàn)境外上市融資

公司利用跨國收購的方式實現(xiàn)境外上市主要涉及兩方面的問題：

①國內(nèi)企業(yè)借殼上市，意在籌集海外資本；

②外資并購國內(nèi)企業(yè)后在國際市場上進行融資，意在以低廉的收購成本獲得超額的回報。

就國內(nèi)方面而言，由于我國民營企業(yè)上市受到很大限制，審批程序復(fù)雜、耗時和相對不夠透明，國內(nèi)企業(yè)往往利用離岸公司在境外借殼間接上市，規(guī)避國內(nèi)的管制措施，盡早融得大量資本。

目前，國內(nèi)企業(yè)借殼上市的方式日趨多樣化，其中一個主要的途徑是，先在海外的某個離岸金融中心注冊一家投資公司，通過該離岸公司收購?fù)鈬辰灰姿囊患疑鲜泄?，再通過該上市公司以外資的身份反過來收購國內(nèi)企業(yè)的股權(quán)。在這一系列收購的運作之下，國內(nèi)企業(yè)在掌握控制權(quán)的情況下，將其財務(wù)報表合并到上市公司中，實現(xiàn)了海外借殼上市融資。

在外資并購方面，國外公司收購國內(nèi)企業(yè)，再通過控股公司包裝上市獲利也是國際資本市場運作的慣例。

近年來，外資并購在主體和對象上呈現(xiàn)出與以往不同的特點，實施并購的外資主體除了以跨國公司為代表的產(chǎn)業(yè)資本外，還出現(xiàn)了一種具有投機性的金融資本；而并購的對象也從過去一般性的國有企業(yè)轉(zhuǎn)向效益較好、管理水平較高的國有骨干型企業(yè)。在并購獲得國有企業(yè)的控股權(quán)后，外方在離岸中心注冊一家控股公司并將其在境外上市融資或者把所持股份轉(zhuǎn)讓給其他外商。為了達到控制企業(yè)的目的，外資可以只采取合資控股的方式，收購國內(nèi)企業(yè)51%的股權(quán)，從而形成中外合資經(jīng)營企業(yè)。

根據(jù)原對外經(jīng)濟貿(mào)易合作部制定的《外國投資者并購國內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》第9條的規(guī)定，外商只需要先墊付很少的資本就可以成功地實現(xiàn)對國內(nèi)企業(yè)的并購，達到控股地位。外方再將其所持有的股權(quán)注入離岸公司并在境外上市，就可以憑借我國企業(yè)良好的經(jīng)營業(yè)績、市場占有率等大量的無形資產(chǎn)和中國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展的優(yōu)勢“募集到其收購成本5-10倍的超額回報”。