2004年，商務(wù)部出臺(tái)了由梅新育研究員負(fù)責(zé)完成的《中國(guó)與離岸金融中心跨境資本流向問(wèn)題研究》的調(diào)查報(bào)告，該報(bào)告指出：紅籌模式的濫用使大量資金不在政府的監(jiān)管之內(nèi)，造成資金外逃、公司欺詐、轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。該報(bào)告引起了監(jiān)管部門的高度注意。

2005年1月24日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于完善外資并購(gòu)?fù)鈪R管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（俗稱“11號(hào)文”），該通知主要對(duì)外資并購(gòu)?fù)鈪R管理問(wèn)題作出了完善。規(guī)定境內(nèi)居民境外投資直接或間接設(shè)立、控制境外企業(yè)，應(yīng)參照《境外投資外匯管理辦法》的規(guī)定辦理審批、登記手續(xù)；境內(nèi)居民為換取境外公司股權(quán)憑證及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利而出讓境內(nèi)資產(chǎn)和股權(quán)的，應(yīng)取得外匯管理部門的核準(zhǔn)；各分局、外匯管理部門在辦理由外資并購(gòu)設(shè)立的外商投資企業(yè)外匯登記時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)審核該境外企業(yè)是否為境內(nèi)居民所設(shè)立或控制，是否與并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)擁有同一管理層。對(duì)于境內(nèi)居民通過(guò)境外企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)設(shè)立的外商投資企業(yè)，各分局、外匯管理部門應(yīng)將其外匯登記申請(qǐng)上報(bào)總局批準(zhǔn)。2005年4月8日，國(guó)家外匯管理局出臺(tái)了《關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人境外投資登記和外資并購(gòu)?fù)鈪R登記的有關(guān)問(wèn)題的通知》（俗稱“29號(hào)文”），該通知對(duì)外匯登記事項(xiàng)和信息披露義務(wù)作出了更為嚴(yán)格的要求，試圖細(xì)化“11號(hào)文”審批程序。但“11號(hào)文”和“29號(hào)文”均缺乏可操作的細(xì)則，使民企紅籌之路被暫時(shí)關(guān)閉。

2005年10月21日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（俗稱“75號(hào)文”）。該通知取代了“11號(hào)文”和“29號(hào)文”，就境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司境外融資及返程投資涉及的外匯管理問(wèn)題進(jìn)行了更為系統(tǒng)化的規(guī)范，首次對(duì)“特殊目的公司”、“返程投資”、“境內(nèi)居民法人”、“控制”等境內(nèi)企業(yè)境外間接上市中涉及的核心術(shù)語(yǔ)進(jìn)行了界定。規(guī)定了境外設(shè)立特殊目的公司、返程投資等業(yè)務(wù)的登記管理程序，只要特殊目的公司按規(guī)定辦理了境外投資外匯登記及變更手續(xù)，其返程投資企業(yè)就可到外匯管理部門辦理外商投資企業(yè)外匯管理相關(guān)手續(xù)，境內(nèi)企業(yè)也可向特殊目的公司支付利潤(rùn)、清算、轉(zhuǎn)股、減資等款項(xiàng)。“75號(hào)文”的出臺(tái)，重新開(kāi)啟了海外創(chuàng)投基金在中國(guó)的投資通道，也重新開(kāi)啟了境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)赴海外上市的通道。