EB-5美國(guó)投資移民，從融資模式的角度來(lái)看，是一種私募，證券類融資，在美國(guó)理應(yīng)受到SEC監(jiān)管。同時(shí)，在美國(guó)的證券類融資，依據(jù)美國(guó)證券法律的規(guī)定，需要有牌照的broker-dealer參與其中。同時(shí)，又由于EB-5融資的特殊性，SEC并未完全要求broker-dealer參與其中，但是有跡象表明SEC同其旗下的FINRA正在逐步強(qiáng)制broker-dealer參與到EB-5項(xiàng)目的融資過(guò)程中。今天EB5Sir找來(lái)的是，一篇在網(wǎng)站關(guān)于broker-dealer的基礎(chǔ)知識(shí)文章，由Dora義務(wù)翻譯，特此感謝。
許多EB-5融資項(xiàng)目，都依賴于資金籌集人來(lái)幫它們尋找并介紹合格的投資者。資金籌集人可能要受到美國(guó)或者進(jìn)行資金籌集活動(dòng)所在州的Broker-dealer（證券經(jīng)紀(jì)人）法律的監(jiān)管。到目前為止，絕大部分的EB-5融資過(guò)程并沒有注冊(cè)broker-dealer的協(xié)助。但是，最近的執(zhí)法趨勢(shì)表明，EB-5行業(yè)越來(lái)越需要持牌broker-dealer的參與。
背景
1934年修訂的證券交易法案，將“broker”定義為：任何從事影響他人證券賬戶交易業(yè)務(wù)的人。Brokers（和dealers，另一個(gè)名詞）必須在SEC（證券交易委員會(huì)）和他們從事業(yè)務(wù)的州進(jìn)行注冊(cè)。一旦注冊(cè)后，他們會(huì)被要求成為FINRA（美國(guó)金融監(jiān)管局）的成員。作為持牌broker-dealer和FINRA成員，broker-dealer必須接受廣泛的法規(guī)限制和監(jiān)管。
Broker-Dealer的角色
在項(xiàng)目的早期規(guī)劃階段就應(yīng)該向有EB-5經(jīng)驗(yàn)的broker-dealer進(jìn)行咨詢，這樣broker-dealer就有機(jī)會(huì)，在接受合約前對(duì)項(xiàng)目發(fā)行方和項(xiàng)目進(jìn)行初步評(píng)估。通常，Broker-dealer將和項(xiàng)目的公司/證券律師密切合作，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初步的盡職調(diào)查并評(píng)估項(xiàng)目成功的可能性。Broker-dealer將審核項(xiàng)目的市場(chǎng)、融資和簽約文件，包括英文的和投資者的母語(yǔ)，并確保這些項(xiàng)目文件的準(zhǔn)確性。
一旦準(zhǔn)備工作完成，broker-dealer會(huì)將項(xiàng)目市場(chǎng)文件和協(xié)議文件，提交給他們?cè)诿绹?guó)和海外的相關(guān)渠道。broker-dealer還將，通過(guò)認(rèn)購(gòu)文件的提交以及投資到項(xiàng)目的過(guò)程，來(lái)管理投資者。
聘用無(wú)牌broker-dealer的后果
如果項(xiàng)目參與者，需要是持牌broker-dealer，但是沒有牌照的話，就會(huì)對(duì)為無(wú)牌照方、融資發(fā)起人及其合伙人，以及EB-5投資者造成一些列的風(fēng)險(xiǎn)，包括：
1.面臨SEC、州監(jiān)管機(jī)構(gòu)、聯(lián)邦或州檢察官，執(zhí)法的可能性；
2.投資者喪失要求返還投資款的權(quán)利（即：撤銷權(quán)）的風(fēng)險(xiǎn)；
3.防衛(wèi)政府和/或私營(yíng)企業(yè)行動(dòng)的相關(guān)費(fèi)用；
4.由類似行為引發(fā)的聲譽(yù)的損害；
5.投資者對(duì)當(dāng)前或今后融資項(xiàng)目缺乏興趣的風(fēng)險(xiǎn)。
最近SEC的執(zhí)法行動(dòng)
到目前為止，對(duì)EB-5項(xiàng)目中相關(guān)的broker-dealer行為，SEC沒有公開宣稱采取任何執(zhí)法行動(dòng)。但是，SEC執(zhí)行部門已經(jīng)對(duì)EB-5交易的一些參與者，發(fā)出傳票，要求他們提供融資活動(dòng)的有關(guān)信息，包括給哪些參與方支付了傭金等。
此外，SEC對(duì)EB-5行業(yè)之外的執(zhí)法活動(dòng)表明，SEC對(duì)broker-dealer活動(dòng)的關(guān)注持續(xù)增加。
引入broker-dealer法規(guī)框架的各種方式
有幾種不同的方式，可以引入持牌broker-dealer，以避免向無(wú)牌人士支付傭金和其他基于交易的報(bào)酬，的風(fēng)險(xiǎn)。
1.注冊(cè)為broker-dealer
這種方式，需要成立一個(gè)附屬實(shí)體，在SEC和每個(gè)開展業(yè)務(wù)的州進(jìn)行注冊(cè)，加入FINRA，雇用具有所需的證券許可證的個(gè)人，滿足現(xiàn)行法規(guī)、監(jiān)管和資金要求。這種方法需要的初始成本和后續(xù)合規(guī)成本太高，所以比較小的區(qū)域中心和項(xiàng)目發(fā)行方會(huì)發(fā)現(xiàn)這種方法不太有吸引力。
2.購(gòu)買一個(gè)現(xiàn)有的broker-dealer
這個(gè)方法與注冊(cè)類似，但是買方能夠利用現(xiàn)有的broker-dealer現(xiàn)有的架構(gòu)。在任何時(shí)間，買方都可以買到執(zhí)牌的broker-dealer。這些公司可能有正在進(jìn)行的業(yè)務(wù)，也可能正在結(jié)束他們的業(yè)務(wù)。在購(gòu)買現(xiàn)有的broker-dealer時(shí)，買方需要遵守許多不同的規(guī)則，但是其繁復(fù)程度通常會(huì)比獲得新的牌照簡(jiǎn)單。
3.附屬于一家broker-dealer
獲得FINRA相應(yīng)的registered representative（注冊(cè)代表）許可證的個(gè)人，可以附屬于一家持牌的broker-dealer公司，然后通過(guò)該持牌broker-dealer獲得基于交易的報(bào)酬。這種情況下，牌照是屬于個(gè)人的，而并不是區(qū)域中心或者項(xiàng)目發(fā)行方的資產(chǎn)，區(qū)域中心或者項(xiàng)目發(fā)行方雇傭這類個(gè)人。
4.雇傭一家broker-dealer
對(duì)于許多EB-5方來(lái)說(shuō)，這種方式是最有吸引力的。就像想要上市的公司會(huì)請(qǐng)一家broker-dealer來(lái)承銷IPO（上市）一樣，EB-5發(fā)行方也可以雇傭一家broker-dealer來(lái)進(jìn)行協(xié)助EB-5融資。
直到最近，即使有，也是極少的broker-dealer公司在EB-5領(lǐng)域開展了業(yè)務(wù)。但是，現(xiàn)在有些broker-dealer，開始為需要EB-5融資的區(qū)域中心和項(xiàng)目發(fā)行方，提供融資服務(wù)。令人驚奇的是，對(duì)于大多數(shù)EB-5項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，雇傭一家持牌公司的成本，往往少于付給無(wú)牌經(jīng)營(yíng)的營(yíng)銷代理商的傭金。造成這種情況的部分原因是，由于持牌broker-dealer收取的費(fèi)用是受到FINRA的限制的。