近年來，越來越多的人選擇將資產(chǎn)配置海外，面對(duì)陌生的投資市場(chǎng)，投資者往往會(huì)選擇海外投資機(jī)構(gòu)來打理。而對(duì)于一般投資者而言，很難探知行業(yè)內(nèi)的深淺，因此在選擇海外投資機(jī)構(gòu)時(shí)必須首先了解該機(jī)構(gòu)是否具備相應(yīng)資質(zhì)：RIA牌照(RegisteredInvestment Advisor，即注冊(cè)投資顧問，專門為投資者管理投資的顧問)。因?yàn)橹挥芯邆銻IA牌照的投資機(jī)構(gòu)，才能在國(guó)內(nèi)開展美股銷售等業(yè)務(wù)，如果不能獲得相關(guān)資質(zhì)，就只能通過擁有牌照的中間平臺(tái)進(jìn)行交易。

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在進(jìn)行海外資產(chǎn)配置時(shí)經(jīng)常聽到的一個(gè)名詞是RIA，全稱是注冊(cè)投資顧問(Registered Investment Adviser,RIA)，往往在宣傳中被作為實(shí)力和資質(zhì)的證明，那這塊牌照本身的實(shí)際含金量如何呢？本篇將對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行解答。

01 RIA的監(jiān)管依據(jù)

在介紹RIA之前，先簡(jiǎn)要介紹一下美國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的牌照監(jiān)管體系。

監(jiān)管主體方面，主體按照性質(zhì)可以分為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織兩類；而從層級(jí)設(shè)置上，美國(guó)作為聯(lián)邦制國(guó)家，監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括全國(guó)性和州兩個(gè)層面。

參與主體方面，美國(guó)投資管理行業(yè)中有兩類主體最為常見，一是從事投資、在投資、持有和交易證券的投資公司，另一類是投資于大宗那個(gè)商品期貨、期權(quán)等金融衍生品的商品基金。在此基礎(chǔ)上，美國(guó)形成了如下基本的牌照監(jiān)管體系。

而RIA就是在投資公司等主體內(nèi)外向其他人提供證券投資建議并收取費(fèi)用的個(gè)人或機(jī)構(gòu)。

在美國(guó)，向他人提供收費(fèi)的證券投資服務(wù)建議，必須向美國(guó)證券交易委員會(huì)(Securities and Exchange Commission,SEC)或其主要經(jīng)營(yíng)地所在的州證券機(jī)構(gòu)申請(qǐng)注冊(cè)為投資顧問，即注冊(cè)投資顧問RIA。

證券投資建議的范疇在美國(guó)頗為廣泛，囊括整個(gè)證券市場(chǎng)的資產(chǎn)管理、賬戶管理與理財(cái)服務(wù)行為，所以資產(chǎn)池中既包括股票、債權(quán)、共同基金、商品期貨等常見有價(jià)證券，對(duì)沖基金管理、理財(cái)規(guī)劃服務(wù)等也被界定為證券投資業(yè)務(wù)，從業(yè)人員需要持RIA牌照。

在美國(guó)，除1933年《證券法》和1934年《證券交易法》外，RIA主要受到1940年《投資顧問法》監(jiān)管，后者監(jiān)管的核心是強(qiáng)調(diào)RIA的受托責(zé)任，即RIA始終要將投資人利益置于自身利益之上。在該法案要求下，RIA需要對(duì)其報(bào)酬、利益沖突等情況進(jìn)行充分的信息披露，任何名義的利益輸送都屬于違法行為。

02 美國(guó)境內(nèi)RIA有多少

根據(jù)行業(yè)自律機(jī)構(gòu)投資顧問協(xié)會(huì)(The Investment Adviser Association,IAA)公布的統(tǒng)計(jì)信息來看，截至2018年，在SEC注冊(cè)的RIA有12,578家，并且注冊(cè)數(shù)量在2012年以來一直呈現(xiàn)上升狀態(tài)。而其管理的資產(chǎn)總量截至2018年已達(dá)到82.5萬億美元。

而根據(jù)各州聯(lián)合證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)北美證券管理協(xié)會(huì)(North American Securities Administrator Association,NASAA)披露的數(shù)據(jù)來看，截至2017年，在各州證券機(jī)構(gòu)注冊(cè)的RIA數(shù)量為17,688家，分布如下。

從管理規(guī)模來看，在SEC注冊(cè)的RIA2018年的資產(chǎn)管理規(guī)模中位數(shù)在50億美元左右，管理規(guī)模在1~20億美元的RIA數(shù)量最多。

在州證券機(jī)構(gòu)注冊(cè)的RIA2017年的資產(chǎn)管理規(guī)模中位數(shù)在3,000萬美元左右，占比64%的州注冊(cè)RIA資產(chǎn)管理規(guī)模在3,000萬美元以下。

從客戶群體上看，SEC注冊(cè)RIA服務(wù)超出3,400萬客戶，其中個(gè)人客戶占比94.1%，其資產(chǎn)總規(guī)模9.9萬億美元。個(gè)人客戶中占比81.8%的為非高凈值客戶，高凈值客戶在SEC注冊(cè)RIA的整個(gè)客戶群體中只占12.3%。州注冊(cè)RIA82%以上的客戶為零售客戶，高凈值客戶占比18%。

雇員數(shù)量上看，56.8%的SEC注冊(cè)RIA雇員數(shù)量在10人以下，78%以上的州注冊(cè)RIA只有1-2個(gè)從業(yè)人員，而行業(yè)內(nèi)最大的108家RIA雇傭了整個(gè)行業(yè)52.5%的個(gè)人投資顧問。

總的來看，目前美國(guó)境內(nèi)RIA在30,000家以上，SEC注冊(cè)RIA在平均資產(chǎn)管理規(guī)模、雇員數(shù)量方面要明顯大于州注冊(cè)RIA。客戶人群已經(jīng)從高凈值客戶顯著下沉，行業(yè)呈現(xiàn)出高度集中與長(zhǎng)尾效應(yīng)并存的現(xiàn)象。

03 如何拿到一張RIA牌照

首先，需要注冊(cè)一家美國(guó)公司。

RIA要求必須以公司為主體，因此在申請(qǐng)RIA牌照前需要在美國(guó)注冊(cè)一家公司。公司名稱沒有特殊限制，沒有重名即可，一般名稱之后冠以CORP(CORPORATION)，LTD(LIMITED)，INC(INCORPORATED)，CO(COMPANY)或LLC等字樣。不同的州所要求的注冊(cè)資本不同，一般為50,000美金，不需要驗(yàn)資到位。需要提供當(dāng)?shù)氐淖?cè)地址。一般辦理時(shí)間在20-25個(gè)工作日。

其次，以公司名義在投資顧問公共披露系統(tǒng)(Investment Adviser Public Disclosure ，IAPD)注冊(cè)賬戶，該系統(tǒng)除用于申請(qǐng)注冊(cè)外，也用于RIA后續(xù)的合規(guī)自查和信息披露。

第三，在IAPD系統(tǒng)中在線填寫ADV表格并提交。

ADV表格包括兩個(gè)部分，第一部分需要提供公司股東、人、過往被處罰記錄等信息。第二部分分為兩個(gè)小部分，需要提供申請(qǐng)人展業(yè)、潛在客戶、利益沖突以及需要補(bǔ)充的相關(guān)個(gè)人信息。

ADV表格包括73頁的內(nèi)容，平均需要9個(gè)小時(shí)來填寫。

第四，在完成線上申請(qǐng)的同時(shí)，需要通過Series65/66考試獲取資質(zhì)。

65系列考試時(shí)長(zhǎng)180分鐘，考試內(nèi)容包括各類職業(yè)道德、經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)、各類投資工具和投資分析等，72%正確率即可通過，執(zhí)照終身有效、無需接受后續(xù)繼續(xù)教育。66系列考試時(shí)長(zhǎng)150分鐘，75%以上正確率可通過，該考試只對(duì)已通過7系列考試(General Securities Representative)的候選人開放。

最后，完成上述步驟之后等待審批即可。

相對(duì)于中國(guó)的私募基金管理人資質(zhì)采用行政審批制，且由于近年來國(guó)內(nèi)對(duì)于金融業(yè)的監(jiān)管呈現(xiàn)從嚴(yán)態(tài)勢(shì)因而使該牌照具有一定的稀缺性不同，美國(guó)的RIA采用注冊(cè)制，申請(qǐng)難度適中、存量可觀且持牌人分布廣泛。

因此整體而言，RIA是美國(guó)證券投資行業(yè)的一張基礎(chǔ)性牌照，牌照本身是從業(yè)合規(guī)性要求的一部分，不構(gòu)成該機(jī)構(gòu)實(shí)力的證明以及投資收益的保障。