Q1：幫朋友問一個個人職業規劃的問題，朋友現在在四大工作，3年左右的審計工作經驗，已經拿到了CPA證書，比較希望去PE工作，該如何做好準備呢？

A1：這個資歷去 PE 工作還稍微有些早，不過這個也看個人追求了。一般而言，PE 需要的是直接能上手工作的員工，最好是四大的財務咨詢部分的人比較對口，審計的會考慮但概率低一些。所以說我覺得沒什么特別需要準備的，你是否能應聘上取決于 PE 是否急需招聘人做項目，以及面試的時候的化學反應。

Q2：引用看到的原話 " 公司可以通過處置固定資產、調整折舊年限改善業績，進而促使債券收益率下行。"

收益率下行我理解請問具體是怎么做到改善業績的？ 以上改變詳細體現在利潤表里的哪項？ 能否具體說明

A2：這實際上算是個典型的通過 " 財務技巧 " 來調整財務報表的手法。

舉例來說，對于一家傳統制造型企業擁有大量的機器設備固定資產購置價格 10 億元人民幣，按十年折舊，那么每年的折舊費用為 1 億元，這 1 億元的折舊費用將被記錄在生產成本中，生產成本最終在產品銷售出去后轉化為" 主營業務成本 " 中。如果現在調整折舊年限為 15 年，那么每年的折舊費用降低到 6667 萬元，最終轉化為 " 主營業務成本 " 的金額就會降低 3333 萬元，從而達到改善業績也就是提高凈利潤的作用。

另外，說到處置固定資產，還是舉例來說，10 億元的機器設備按 10 年折舊，已經用了 9 年了，就是說，9 億元已經通過折舊的方式記入到 " 主營業務成本 " 中，賬面上這些設備還有剩余價值 1 億元。于是公司將這些設備處置掉了，賣給了其他公司得到 1.5 億元，那么處置資產的收入減去賬面剩余價值后的 5000 萬元就形成了公司利潤的一部分，從而達到改善經營業績的目的。

你可能會問，機器都用了 9 年了可能都沒什么用了，雖然賬面上還值 1 億元，但真的能賣到 1.5 億元嗎？這不科學啊，我說，為什么不可以呢？你可以賣給母公司啊，可以賣給兄弟公司啊，冤大頭有的是。不少上市公司靠著這招在當年都扭虧為盈了。

上述兩種 " 財務技巧 " 和公司的實際經營能力，市場環境什么的都沒什么關系，在看一家公司的經營情況的時候，需要對這些技巧進行甄別和判斷。一家公司當年的利潤不錯，但仔細一看主要利潤大部分都是來自于 " 處置固定資產 "，那么就要小心了，公司的實際經營情況并沒利潤反應的那么好，都是靠例外因素提升的利潤額。

Q3：引用看到的原話 " 對于已經處于虧損且融資能力較差的公司，可以采取出售股權等手段提高公司償債能力，同時達到避免公司連續虧損的目的，如 12 中富 01 因出售子公司股權和土地房屋而扭虧。"

以上具體該如何分析？出售股權提高償債能力？:又是如何體現在報表里的？

A3：和之前提到的處置固定資產所產生的收益相似，公司同樣可以把持有的子公司的股權以更高的價格賣出去，從而獲得利潤，這部份出售股權所獲得利潤通常記錄在 " 投資收益 " 中，而出售土地、固定資產所產生的利潤通常記錄在 " 營業外支出 " 中。

這算是上市公司為了所謂 " 改善業績 " 經常采用的一些手法，這些手法和公司實際的經營情況無關，與經營者的經營能力無關，更多的是一種為了滿足某些資本運作或者避免連續虧損情況發生而采取的手段。

Q4：引用原話：" 截止到 2014 年 3 月 30 日銀行貸款 1 億元，比2013 年年末下降 4000 萬元。公司的銀行貸款是純信用貸款，沒有任何抵押。資產負債率僅 52%，銀行貸款 1 億元、票據 5 億元，銀行授信 14.5 億元。債券量僅 3 億元。

毅昌是個相當保守的公司，他連銀行授信都閑貴了，怎么會替別人做嫁衣裳。"

請問老師對這些話怎么看？銀行授信在財報里面如何體現的？為何說閑貴不會替別人做嫁衣？企業有更好的融資方式嗎？

A4：這里其實說到了中國大部分民營企業面臨的一個非常要命的問題：融資。絕大部分企業盡管經營情況不錯，但卻非常的缺錢，缺流動資金，經營情況不錯但因為資金流斷流而導致破產的企業不在少數。在這種情況下，銀行也不太愿意把貸款放給民營企業，因為風險比較大，萬一收不回來就血本無歸了。

所以在此背景下，一家民營企業手頭能擁有大量資金，或者有著大量的銀行授信而不使用是非常非常令人羨慕的。

閑貴的意思是：取得銀行貸款還是要支付利息的，而本來公司自己的資金就夠用，何必還要幫銀行賺錢呢。

在財務報表主表中，是無法體現銀行授信額度的，需要在財務報表附注中的相關段落查看。

企業最見的融資方式，包括：銀行借款，外部引入投資者，上市發行股票，發行債券等方式。對于大部分民營企業來說，偏好的融資方式是銀行貸款，因為利息相對低而且可以抵稅，但就實際情況來說并沒有所謂的更好的融資方式，只有最適合實際情況的融資方式，能找到錢就謝天謝地了。

Q5：請問：如何看待未分配利潤在財報中的價值，請問具體以上該如何理解，這句話的理解又是否正確？

A5：未分配利潤，通俗簡單的理解就是：從公司創建以來累計創收的利潤，減去公司創建以來累計分配給股東的利潤后，剩下的就稱之為未分配利潤。另外說一句，可分配利潤和未分配利潤是一個概念。

未分配利潤，在一定程度上代表著企業在過去的 N 年中的累計經營成果，未分配利潤越高說明企業以往的累計經營業績越好，所以說" 可分配利潤是真金白銀 "。

如果今年企業經營不佳，產生了虧損，那么未分配利潤的數字就會因此而降低，但未分配利潤可能依然是正數，所以說未分配利潤是 " 虧損時的肉墊 "。

但是說 " 未分配利潤是還本時的保障 " 并不貼切，因為企業是否能按時還債，主要看企業是否有充足的銀行存款，而以往經營產生的累計利潤可能已經用在購置固定資產、購買原材料等項目，未必有足夠的資金盈余。實際情況中，有著高 " 未分配利潤 " 但還不起債的公司并不在少數。

Q6：如何看到市凈率和市盈率？

A6：先說說最常聽到的市盈率 PE，price to earning, 就是股票價格除以每股（年）凈利潤。舉例來說，一家上市公司的股票價格是 100 元，當年的每股稅后凈利潤是 5 元，那么市盈率就是 20 倍。簡單的理解就是，如果花 100 元購買了這家公司的股票，那么需要 20 年能收回成本。實際應用中，市盈率是評估公司價值比較簡易和快速的方法。

單獨看一家公司的市盈率意義不大，因為你很難想象買了一只股票 20 年才能收回成本，公司也在發展凈利潤也會增加，這一切都會讓這個 20 倍的市盈率顯的莫名其妙。所以一般而言，都是同行業的公司進行比較，這樣就會使這個指標顯的生動和有意義。行業不同，市盈率差異也很大，比如傳統工業企業的市盈率就不高，一般在 15 倍以內，因公司的前景缺乏想象力，股民不認為傳統企業的利潤能還有大幅度的增長。 而互聯網企業的市盈率高的嚇人，超過 100 倍的市盈率都不少見，因為投資者認為互聯網企業代表這未來，利潤有著極大的拓展空間。

國內 A 股上市公司的市盈率平均水平在 15-20 倍之間，而香港主板上市公司的平均市盈率在 10-15 倍之間，為什么國內企業的平均市盈率高于香港資本市場的市盈率呢？除了資本市場的企業行業結構的差異外，最主要的原因還是：香港資本市場比較成熟，機構投資者占主流，散戶較少，能比較理性的對待資本市場的各種情況。而國內市場的散戶比例還比較高，各種內幕消息滿天飛，散戶甚至機構投資者都很容易受到這些因素的干擾，使得國內上市公司的股票價格比較容易就上升到高位。

另外在說說市凈率，是股票價格除以每股凈資產的一個比例，再翻譯一下就是公司在資本市場的總價值與公司凈資產金額的比例。這個指標主要用于金融企業，比如銀行和保險公司，次要用于房地產企業。其他行業，包括傳統工業企業，互聯網企業，傳媒行業等都不適用這個指標。

說到底，這兩個指標都是我們對上市公司的股票進行估值時的工具，市盈率最常用，市凈率適用范圍比較窄。建議小白們可以關注市盈率相關的報道，可以對上市公司的股票價格更有感覺。

Q7：請問實際操作中一般設定的重要性水平是多少？跟那些因素有關系？行業、規模、熟悉程度，還是什么？

A7：這個問題涉及的內容比較廣泛，每個行業、每個企業的情況千差萬別，而且就同一家企業不同的項目不同的角度，所謂重要性水平的設定也完全不一樣，切不可用簡單的幾個標準一概而論。

就企業內部的一般管理而言，常見的重要性水平通常以銷售收入，凈利潤，資產規模等財務指標為起點進行設置。譬如，針對企業過去一年的銷售收入進行評估，就可以考慮以去年銷售收入總額的 0.5%-5% 設定評估標準。如果評估一個公司的資產情況，就可以考慮以公司的資產規模的一定比例設定重要性水平。

Q8：作為一名純小白，我的問題也很白。

首先企業財報真的是這家企業的真實收支盈利狀況？可以相信嗎？

然后我們去哪里看財報？

再然后有沒有一種適合小白的學習方法能夠快速掌握財報中的要點？因為在我想象，財報應該是堆砌了很多數字啊百分比啊之類的。

最后能不能給推薦一兩只股票 or 基金。

A8：對于絕大部分人來說，財務報表是反映一家企業真實收支盈利情況的最好的工具了，也許財務報表有作假的嫌疑，也許財務報表反映實際情況的角度并不完整，但它依然是了解一家企業經營情況最快捷直觀的入口。

從另外一個角度說，要想了解一家企業，看財務報表并不是結果，而是起點。通過看財務報表就會有各種各樣的疑問，基于財務報表向企業提問更有針對性，更有效果。從這個意義上來說，你所說的不可信待的財務報表也是有用，通過發問就可以讓企業的回答自相矛盾，你自然可以做出判斷。另外，做虛假財務報表是非常需要技術水平的。

去哪里看財報？參照上一個帖子。

想學習快速掌握財報中的要點。。。說實話。。。沒什么特別捷徑。如果你痛恨數字，看見財務報表就頭疼就更別想了。你所說的財報中一堆百分比什么的，僅僅是財務的一部分，真正的核心是這些數字后面的故事，如同剛才說的一樣，閱讀財報不是結果而是起點，通過財報中的數字進行發問才是閱讀財報的主要目的。

如果一定說看財報有什么捷徑，那勉強的說，就是要帶著故事和問題去看財報，這樣你才能對你要看的財務報表有真正的興趣。如果你重倉持有一家公司的股票，當然會有興趣看財報，看看他們的銷售收入為什么一年不如一年，看看他們為什么要買那么貴的設備但卻生產出賣不出去的產品；如果你只是出于一般學習目的看財報，十有八九會睡著的。

Q9：在分析企業的償債能力時，經常會去看流動比率、速動比率、資產負債率之類的指標，但對于輕資產的公司，比如科技公司、教育公司、文化類公司等，看這些比率的意義好像不大，請問有沒有什么好的方法去衡量這類公司的償債能力。

A9：在分析企業的償債能力時，經常會去看流動比率、速動比率、資產負債率之類的指標，但對于輕資產的公司，比如科技公司、教育公司、文化類公司等，看這些比率的意義好像不大，請問有沒有什么好的方法去衡量這類公司的償債能力。

你的對于這些各種財務指標的理解是正確的。的確，對于輕資產公司來說，這些財務比率用處不大。如果你主要關心這類輕資產公司的償債能力，還是要看公司的資金儲備和經營現金流是否充足，是否足以償還已有的債務。

例如，看輕資產公司連續幾個月的財務報表，看報表中每個月銷售現金流入是否能基本滿足大額支出（包括廣告推廣費用，人員支出，輕資產公司這些支出是大頭），銷售現金流入每個月波動是否重大等等，這種方法提供了一個比較易于理解的維度給報表使用者去初步把握公司的償債能力，如同之前提到的，財務報表是發問的起點，通過閱讀財務報表的產生疑問，再向企業發問才能真正了解企業的償債能力。

Q10：大神能不能透露一些常見的企業財務造假情況，還有如何識別呢？

A10：這里首先需要了解一下企業財務造假的動機。我們能見到的大部分財務造假是粉飾業績，也就是虛增收入和利潤。對于上市公司來說，粉飾業績的常見目的在于其提升/穩定股價、保持公司在資本市場的聲譽。因為連續虧損會導致公司摘牌的厄運。

最常見的財務造假的地方就在于虛假的銷售收入，客觀的說，一般的散戶投資者是很難去甄別財務造假，剛才說過，財務造假也是需要精英才能做的好的事情，加之財務的專業性門檻，一份經過粉飾績的財務報表，專業的會計師事務所經過審計工作都未能發現，一般投資者的信息有限又如何能發現呢？

當然，我們小散戶也不是沒有機會，這需要我們在閱讀財報時還要研究分析更廣泛的信息和財報做對比，發現異常情況，比如公司的利潤率明顯高于行業水平、全行業銷售收入都在下降而公司的業績卻高歌猛進 ..... 等等。這些異常并不一定代表財務有作假的可能，但為我們向企業發問提供了良好的素材。

專家介紹：Realizer，在全球頂級四大會計師事務所擁有超過 10 年的工作經驗，后出任某海外上市公司財務總監一職，具有非常豐富的企業 IPO、大型上市公司財務管理經驗。同時為中美兩國注冊會計師協會（AICPA&CICPA）的專業會員。