斷貨、欠薪、停產、逼債……近來，太子奶站在資金鏈斷裂的繩索上，深陷資本困局。這都是風投惹的禍，是風投“逼死”了太子奶。

成也風投，敗也風投。

太子奶因獲得大額風投而成為同行驚羨的對象、媒體追逐的焦點：2007年1月，太子奶與高盛、大摩、英聯等方，共同出資注冊了離岸合資公司——中國太子奶(開曼)控股有限公司，其中高盛、大摩、英聯出資7300萬美元占該公司30%股權；2007年9月，太子奶獲得花旗銀行、比利時聯合銀行、香港華商銀行、馬來西亞大眾銀行等六大國際財團提供的5億元無抵押、無擔保、低息三年期信用貸款。

高收益背后必定有高風險。風險投資的確是無數創業者的“夢工廠”，但風險投資者不是救世主，更不是活雷鋒。他們斥巨資扶持太子奶的終極目標也不僅僅是培養一個重量級的大型企業，他們需要得到現金回報，而且投入越大，就越急于在最短的時間內套現，而最好的現金回報方式是上市。所以，上市不僅是太子奶的夢，更是他們在風投“押送下”不得不走的路。

如果把所有的寶都押在上市上，就難免急功近利，為了上市，太子奶煞費心機，四處燒錢跑馬圈地，同時為獲得巨額風投，還與蒙牛一樣與風投簽訂對賭協議，太子奶也因此被冠以“蒙牛第二”。

支撐蒙牛超常規極速發展的正是資本的力量，蒙牛跑出了火箭的速度，但效仿蒙牛的太子奶卻成了東施效顰，陷入資本困境，個中緣由有以下幾點：

其一，企業家境界上，李涂純(湖南太子奶集團董事長)仍需向牛根生(蒙牛集團董事長)看齊。在蒙牛，有一支以牛根生為首的優秀創業團隊。牛根生多年在個人或企業危機的風口浪尖上奔走，其于苦難中練就的氣量、氣魄與氣度使得這塊金子最終熠熠生輝。他具有很強的大局觀，并因奉行“財聚人散，財散人聚”而籠絡大批人才，他的部下不但商戰經驗豐富，且對他忠心耿耿。

相比之下，作為太子奶的掌門，李途純還需修煉內功，從他的“驚世駭言”可見一斑，他曾宣稱“我只喝乳酸菌奶，不喝常溫奶”、“我只和跨國公司競爭”，如此高調，必然會惹來“樹大招風”的隱患。

其二，蒙牛與太子奶的成長時機不同。1999年，蒙牛創業時，中國乳業上升期，市場需求呈爆炸式增長。而且，在這個市場井噴的利好時代，蒙牛一再放低姿態，贏得了伊利的“高抬貴手”，在伊利眼皮底下迅速壯大。

成立于1996年的太子奶，雖然資歷不淺，但不像蒙牛那樣幸運碰到過市場利好期。常溫奶切下了乳業市場的一大塊蛋糕，留給乳酸菌奶飲品的空間很少。專注的太子奶可能會領銜乳酸奶飲品，但要笑傲整個乳業市場并不容易。

其三，太子奶學到蒙牛的速度，卻沒學到蒙牛的質量。蒙牛沒有陷入“擴張餡餅”的詛咒，很大部分源于蒙牛重營銷的戰略。無論是從產品銷售模式還是廣告宣傳上，蒙牛都得心應手。2005年，是蒙牛跳躍式發展的一年，蒙牛不但搭上了湖南衛視風靡全國的“超級女聲”這輛順風車，還從光明“回收奶”危機中找到了“趁虛而入”的機會。因此，蒙牛的營銷術絕不可小覷。
但是，太子奶有營銷嗎？已有人不斷曝光太子奶在營銷上的軟肋，太子奶每一級的經銷商都會設商超版、明星版、時尚版三個級別，但產品換湯不換藥，都是乳酸菌飲料，只是在包裝上有所差異，同質化嚴重。缺乏有效的營銷術，太子奶拿什么贏得市場。

近幾年來，太子奶瘋狂擴張四處建廠，準備在全國建立八大基地，在太子奶的藍圖中，“八大基地一旦全面投產，太子奶集團的總生產面積將達到180萬平方米，其乳酸菌奶飲料的年產能將達到300億。”但是，憧憬成為國內乳業巨頭的太子奶，是否考慮到其產品的市場規模。

乳酸飲品的市場本來就不夠大，又被各個乳業巨頭覬覦。蒙牛為化解成本壓力，走高價值新產品路線，其中乳酸飲品就是一個很重要的領域；伊利也在調整戰略，把更多精力放在酸奶等附加值產品上，太子奶的市場進一步被吞噬。即使八大基地順利落成后，太子奶既有的市場很難消化其巨大的產能。

其四，太子奶上市不逢時。2004年蒙牛上市時，乳業發展如火如荼，且中國宏觀環境也是一路高歌，和諧的大小環境都為蒙牛上市助了一臂之力。太子奶選擇在2008年上市則有些倒霉。一場乳業大地震讓整個乳業哀鴻遍野，雖然太子奶沒有高中“黑榜”，但太子奶也不能獨善其身。而且，整個2008年宏觀經濟形勢惡劣，原材料成本上漲、銀根緊縮、股市低迷、金融海嘯等，也讓投資者的錢袋緊了許多，這必然會影響太子奶的融資能力。

天時，地利，人和，太子奶都不具備，拿什么上市？

如今太子奶資金鏈幾欲斷裂，頭上又懸著對賭協議這把利劍，結局不外乎有三種：破產、股權轉讓求生、風投接管。無論哪種結局，都讓人扼腕惋惜。作為一家在乳酸菌領跑的冠軍企業，被風投“逼死”，實在可惜。

(本文作者為危機管理專家、中國危機公關品牌聯盟秘書長)

李娜/文

1999年7月13日，中華網上市，成為第一家登陸美國納斯達克的中國互聯網公司。盡管此后中華網并未能引領門戶風騷，但卻為其背后的風險投資退出開啟了大門。2000年，擁有更多風險投資支持的新浪、網易、搜狐三大門戶集體海外上市，形成一波風險投資退出的高潮。

華登國際因投資新浪在日后的退出中獲利豐厚，名聲大振，而投資搜狐的英特爾也自此拉開了在中國投資的序幕。風險投資從此便和中國的互聯網如影隨形，在風險投資獲取高額回報率的同時，也成就了盛大、百度\等越來越多的互聯網傳奇。值得一提的是，新浪的成功上市，還奠定了日后海外VC在中國的主流投資模式“新浪架構”。即國際投資人通過投資離岸控股公司的模式來控制境內企業。翻看國內諸多新興企業的注冊地，會發現均在開曼群島、英屬維京群島等地注冊。

風險投資的介入，不僅幫助企業完善現代治理結構，更重要的是，企業創造財富的過程變得透明規范，并最終贏得社會的尊重。凡VC投資的企業，必須經過專業機構的盡職調查，審核公司賬務、調查公司內外部利益相關者等，偷稅漏稅、虛假賬的行為要少很多。相比第一代企業家諸多的“原罪”，VC支持的企業家屬于新一代的陽光富豪。

“我們提供的不僅僅是錢，更是增值服務。”這是幾乎所有VC都會對創業公司的承諾。但錢對中國的創業企業來說還是最重要的。很多企業由于融資渠道不暢而缺錢，是他們死掉的重要原因，對于高風險的創業小公司更是如此。“如果沒有風險投資的介入，沒有一次次利用資本市場的力量，新浪早就活不下去了。”離開新浪后，王志東依然這樣認為。而提到VC提供的“增值服務”，如果用一句話概括，便是“快速、批量打造了一群成功的企業家”。

中文系出身的江南春并沒有任何資本和財務的背景，但卻在短短的兩年內成功上市，并通過屢次驚天動地的并購，成就了分眾傳媒這個國內最大的數字化媒體集團的地位。學習有些投資人的商業敏感和戰略眼光，學習另外一些投資人在談判時的游刃有余等等，這些都為江南春在日后的企業運作中提供了活“教材”。而將技術背景的丁磊和馬化騰鍛造成中國互聯網巨頭公司的企業領袖，風險投資同樣功不可沒。國際化的資源、成長性企業的管理經驗、資本運作的手段，第二代企業家從一開始就站在了更高的起點，并擁有國際化的視野，擺脫了單純依靠個人稟賦和機遇的束縛，縮短了創業成功的時間。以往經常要“十年一遇”的企業家，在風險投資的催化下，得以“批量生產”。

風險投資給中國商業帶來的示范效應，激發了社會深層次的創業熱情。馬云、江南春、李彥宏、馬化騰等曾為新一代年輕人的偶像，“80后”創業曾一度蔚然成風，這是一個充滿光榮和夢想的時代。客觀上推動了勇于創新、勇于冒險的精神。商業模式、融資、上市甚至開始充斥普通人的日常生活。2006年3月開始，一檔電視節目順勢將創業的熱情推向高潮。央視的《贏在中國》節目，吸引了幾十萬創業者報名，誘餌是成功者可以獲得真金白銀的風險投資。通過現場比拼商業模式，現場VC評委點評，通過淘汰晉級的選秀方式，為央視創造了超高收視率。在王府井圖書大廈，“創業投資”被開辟了專門的書架區域，而且該區域還掛著一塊液晶電視屏，不停地重播《贏在中國》節目，總有一些人非常認真地駐足觀看。無論這個節目最終是否運作成功，但它絕對是風險投資推動下的中國創業時代的寫真。

當然，風險投資的趨利性，決定了風險投資和創業者并非能善始善終、時時刻刻站在同一立場，具體到特定的投資案例，分道揚鑣、雞飛蛋打的事情時有發生。但過去10年，風險投資在中國的落地生根，已經極大地改善了中國的商業土壤，更多的創業企業正擺脫營養不良，在陽光下茁壯成長。