3月22日，國家外匯管理局綜合司司長表示“不排除是否針對(duì)短期跨境資本流出采取托賓稅”，一時(shí)間引起市場(chǎng)熱議。盡管托賓稅可以緩解短期資金大幅流動(dòng)的沖擊，但市場(chǎng)擔(dān)憂其可能會(huì)導(dǎo)致交易萎縮、妨礙人民幣國際化。

對(duì)此，不能簡單地判斷托賓稅是否合適，問題關(guān)鍵取決于征稅方法。好的征稅方法可以讓外匯市場(chǎng)變得更加靈活，同時(shí)有效的控制交易成本。

外匯市場(chǎng)最宜采用托賓稅

“托賓稅”是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主托賓在1972年首次提出的，指對(duì)現(xiàn)貨外匯交易征收統(tǒng)一的交易稅以減少純粹投機(jī)性交易。

自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，學(xué)術(shù)界基本上已經(jīng)逐漸認(rèn)同托賓稅的作用。托賓稅實(shí)際上是一個(gè)概念，強(qiáng)調(diào)整個(gè)金融市場(chǎng)不應(yīng)該進(jìn)行過多的、高頻的交易。

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，實(shí)施托賓稅可以使一國政府在中短期內(nèi)依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況和目標(biāo)推行更為靈活的利率政策，而無需擔(dān)憂它會(huì)受到短期資金流動(dòng)的沖擊，有助于引導(dǎo)資金流向生產(chǎn)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

在整個(gè)金融市場(chǎng)中，最適合采用托賓稅的市場(chǎng)就是外匯市場(chǎng)，因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)的外溢性使得當(dāng)一個(gè)國家的貨幣受到投機(jī)因素影響而出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，不僅使這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生波動(dòng)，對(duì)該國的貿(mào)易伙伴也會(huì)產(chǎn)生影響。

外匯市場(chǎng)很容易因一個(gè)局部的風(fēng)險(xiǎn)迅速引起整體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于托賓稅的關(guān)注早已有之。此前，央行副行長易綱曾撰文稱，為防范異常跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將深入研究推出中國版“托賓稅”、無息存款準(zhǔn)備金、外匯交易手續(xù)費(fèi)等價(jià)格調(diào)節(jié)手段，抑制短期投機(jī)交易，繼續(xù)出招穩(wěn)定人民幣匯價(jià)。

隨著美國加息政策及國際金融市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，大多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了資本流出壓力，中國也不排除在外。但中國現(xiàn)行的外匯管理工具箱已足夠應(yīng)對(duì)資本流出的壓力。

目前，外匯管理局這一套“工具箱”包括多種有效措施。比如對(duì)現(xiàn)行的經(jīng)常項(xiàng)目的真實(shí)性和合規(guī)性進(jìn)行審查，一些通過構(gòu)造交易或者虛假交易來蒙混過關(guān)的境外資金，經(jīng)過核查和檢查，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，對(duì)一些案件予以處理，應(yīng)該是有效的。

還有去年央行對(duì)于遠(yuǎn)期售匯征收的無息存款準(zhǔn)備金等有關(guān)政策，也成為一個(gè)很好的工具。下一階段外管局會(huì)繼續(xù)研究包括外債宏觀審慎管理體系在內(nèi)的政策措施。

并非所有資本流動(dòng)都采取相同征稅標(biāo)準(zhǔn)

一方面，市場(chǎng)對(duì)于托賓稅有效抑制短期資本流出、穩(wěn)定人民幣匯率寄予厚望；但同時(shí)不乏質(zhì)疑的聲音，擔(dān)憂托賓稅會(huì)對(duì)正常的金融交易造成影響。

有業(yè)內(nèi)人士提出，根據(jù)過去經(jīng)驗(yàn)，通常一些經(jīng)濟(jì)體量較小的國家在特殊時(shí)期會(huì)使用托賓稅，但是對(duì)于中國這樣的大國，在征收托賓稅時(shí)需要格外謹(jǐn)慎。

在具體實(shí)行托賓稅時(shí)，并不意味著對(duì)于所有資本流動(dòng)都采用同樣的征稅標(biāo)準(zhǔn)，例如與正常貿(mào)易有關(guān)的貨幣交易可以免去托賓稅。

正常的經(jīng)常賬戶的活動(dòng)、資金交易本幣外幣資本賬戶不受資本賬戶管制。目前的外匯管制辦法，在一定程度上限制了資本的流動(dòng)。

事實(shí)上目前居民每年5萬美元的換匯額度，相當(dāng)于征收了一個(gè)稅率無窮大的托賓稅，因?yàn)槌^5萬美元直接無法兌換，資金無法流出;而低于5萬美元時(shí)，又相當(dāng)于征收了稅率為零的托賓稅。因此，在這種情況下，托賓稅的引入可使換匯成本出現(xiàn)階梯型，而不是目前從零到無窮大的兩個(gè)極端。

比如說，對(duì)于5到10萬美元的換匯設(shè)定一個(gè)征收稅率，10萬到50萬稅率提高，超過100萬不允許兌換。這樣反而增加了外匯交易的可能性，托賓稅不同的征收方法，可以提供更多的靈活性。

對(duì)于引入托賓稅是否會(huì)引發(fā)更大外匯市場(chǎng)波動(dòng)，相較于其他外匯市場(chǎng)，人民幣外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要小很多。雖然征收托賓稅無法杜絕規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象，但相信稅率的提高可以有效地抑制短期資本大幅流動(dòng)。

托賓稅簡介——

托賓稅 (Tobin Tax)是指對(duì)現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的[1] 交易稅，旨在減少純粹的投機(jī)性交易。這一稅種是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓在1972年的普林斯頓大學(xué)演講中首次提出的，他建議”往飛速運(yùn)轉(zhuǎn)的國際金融市場(chǎng)這一車輪中擲些沙子”。

托賓稅的特征是單一稅率和全球性。托賓稅的功能有：

抑制投機(jī)、穩(wěn)定匯率。實(shí)施托賓稅可以使一國政府在中短期內(nèi)依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況和目標(biāo)推行更為靈活的利率政策而無需擔(dān)憂它會(huì)受到短期資金流動(dòng)的沖擊。而且，托賓稅是針對(duì)短期資金的往返流動(dòng)而設(shè)置的，它不僅不會(huì)阻礙反而將有利于因生產(chǎn)率等基本面差異而引致的貿(mào)易和長期投資，有助于引導(dǎo)資金流向生產(chǎn)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

支持托賓主張的人指出，世界金融市場(chǎng)每天的交易量高達(dá)1.5萬億美元，其中跟商品和服務(wù)有關(guān)的交易量還占不到5%，而單純靠匯率波動(dòng)和利率差別謀求暴利的竟高達(dá)95%。這種投機(jī)行為給國家預(yù)算、經(jīng)濟(jì)計(jì)劃和資源配置造成了混亂。而“托賓稅”有助于減少匯率的脆弱性，削弱金融市場(chǎng)對(duì)國家政策的影響力，有利于維護(hù)政府在決定預(yù)算和貨幣政策方面的權(quán)力。而且，如果每年的征稅基數(shù)為75萬億美元，稅率為0．2%，那么每年的稅金就高達(dá)1500億美元，將它用于社會(huì)發(fā)展，會(huì)收到很好效果。

反對(duì)的人則認(rèn)為，這項(xiàng)稅收妨礙投資，所以“經(jīng)濟(jì)上不正確”，只有“看不見的手”才能最佳配置資源；其次，托賓的想法雖好，但行不通，因?yàn)橘Y金流動(dòng)的速度“近乎光速”，只有全世界所有國家都接受才行得通，而這很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樵诳深A(yù)期的將來，美國不會(huì)接受它。

實(shí)際上，“托賓稅”只是行政干預(yù)金融市場(chǎng)的一種形式，可以照它做，也可以另覓適當(dāng)對(duì)策。據(jù)報(bào)道，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議發(fā)表的一項(xiàng)報(bào)告提議，新興市場(chǎng)國家當(dāng)其貨幣受到攻擊、外匯儲(chǔ)備降至某種限度時(shí)，可以單方面宣布延期償債。這個(gè)建議如獲得通過，無疑將增強(qiáng)有關(guān)國家抗擊金融市場(chǎng)沖擊的能力。