文/實習記者 胡楊

海外紅籌上市或將重啟，企業該如何借好東風？

2008年伊始，資本市場熱鬧非凡：先是創業板的推出忽然指日可待，緊接著國外資產進入中國內陸融資提案被帶上“兩會”；與此同時，如何讓企業“走出去”的問題也越來越引人關注，特別是放寬海外紅籌上市限制的呼聲日益高漲。

去海外上市，在國際上打響自己的品牌是許多企業夢寐以求的事情，但由于海外市場對中國企業的種種限制，因此類似于盛大、新東方、分眾傳媒這樣能夠在海外市場占據一席之地的中國企業，少之又少。

許多企業另辟蹊徑，他們選擇了在海外“買殼”上市的方式，大大縮短了上市過程，讓企業迅速融入海外市場。但問題隨之而來，國有資本外逃、逃稅現象嚴重，英屬維京群島更是被中國企業奉為避稅天堂。

這引起了中國政府的不安。在六年內，政策數次“變臉”，自2006年至今，已經將這條海外融資之路徹底阻斷了。

“變臉”緣由

雖然政府初衷原本是打擊外逃資本，然而卻把“良家”企業境外上市之路同時封閉，某種程度上阻礙了擴張期和成熟期企業的融資發展。

經過多年資本市場的逐步規范，海外紅籌上市的缺點越來越不能掩蓋它本身的利好作用。于是，資本市場處處呼喚政策再次“變臉”。

對于急需融資的中國中小企業來說，海外紅籌上市如果能夠放開限制，便相當于交給企業一把打開金庫的鑰匙，大大縮小了上市程序、成本以及時間。

早準備、早下手

美好的前景就在眼前，但走向海外市場卻絕非朝夕之事。據悉，完成一次上市至少需要90天，而橫在面前的第一個困難就是明晰股權。

如果企業的股權結構中含有國有股權，那么為了達到節省審批時間和不必要的麻煩，首先應該使國有股權退出。而這也是無錫尚德在海外紅籌上市前所做的首要準備。

而后就是要簡化企業的資本結構。由于進行上市操作不久后就需要進行海外殼公司和境內公司的收購和股權置換等項目，因此要確保原公司資本框架簡單易轉換，盡量在過程中縮短時間。

當然最重要的還是要優化企業本身。海外紅籌的上市目的還是為了受到投資者追捧，因此就要構造一個國際化的成熟企業框架。除了股權梳理以外，企業內部的各個方面，從財務制度的完善、核心業務的強調以及所呈現出來的生命力都要符合一個一級企業的要求。只有企業的軟硬件都有著過人的競爭資本，才會有投資人的青睞，實現海外紅籌上市的成功。

三思后行

企業在上市過程中，由于過于樂觀，往往忘記要評估海外紅籌上市的一些隱性成本——主要指股票定價偏低所增加的成本和上市后要求信息透明化而給競爭對手的信息等，這些隱性成本比自己想像的常常要高得多。因此企業應將總成本和自己的收益進行比較，再做出是否海外紅籌上市的判斷。

其次，由于海外紅籌上市需要在境外買殼或者造殼，因此隱患也隨之而來。若企業選擇買殼方式則要徹底查清殼公司的債務問題或者法律糾紛，中國企業在進行此項操作時有受騙案例，因此要仔細挑選中介的專業素質、道德水準和以往口碑。

還有的企業認為在離岸金融中心注冊公司將會遠離國內監管，而業務主要在大陸又會逃離海外交易所的控制，因此，會造假賬、虛報利潤。這些違規事件還是與它徹底斷交為好，畢竟投機灰色地帶常常就是自掘墳墓的開始。

“上市先驅”的經驗

2007年，從統計學的角度，中國已成為體育用品制造大國，其生產量已占世界市場的65％，但是在資本市場顯現出來的，卻是與制造大國的不匹配狀態——放眼內地的A股市場，沒有一家專門主營體育用品制造的上市公司。在A股市場上涉及體育產業領域的上市公司也是極為稀缺，四家公司中體產業、西藏旅游、青島雙星、巴士股份在2008年的當務之急，依舊是需要提升體育業務的權重，推出可行的體育產品募集資金項目，這樣才能獲得更多的再融資機會。

即使是已經在境外市場上市的體育用品公司，也只有李寧、鴻星爾克、安踏和中國動向四家。其中2004年李寧在香港上市，鴻星爾克在2005年通過離岸紅籌的方式在新加坡上市——以百慕大群島注冊的殼公司“中國鴻星體育公司”控股境內鴻星爾克上市資產的方式上市，二者目前的市場表現都相當好，股價與盈利同步上升。而在2007年7月10日剛登陸香港聯合交易所的安踏體育表現更為強勁，持有18億股的丁氏家族和持股8.2%的休斯敦火箭隊所有者亞歷山大身家暴漲。2007年10月，中國動向則在香港進行首次IPO，目前“中國動向”的市值已經超過200億元人民幣。

2008年的上市“跟進者”

這四家公司的成功經驗今后將被繼續，并且鼓舞著國內更多體育用品公司作為上市“跟進者”赴境內外上市。來自福建晉江的體育企業，如喬丹運動、特步體育、德爾惠、361°、匹克等都將是“上市預備隊”的成員，他們已經叫嚷“上市”多年，同時得到當地政府巨大的支持，上市之舉多數會在2008年成功。上市的“熱錢”不僅會在體育鞋服企業中涌動，就連體育器材商泰山集團也準備于2008年遠赴納斯達克上市。

上市的機會不僅屬于大的體育企業，中小企業也有均等的融資機會。其實，從安踏和鴻星爾克的上市經驗來看，國內體育用品企業完全可以在產業升級尚未完成、且經營規模相對國外同行尚小時謀求上市，而且他們客觀上更需要在上市之前獲得私募股權基金的支持。目前，深圳股票交易所已經與銀行、券商、信托公司、產權交易所聯合簽署了《中小企業綜合金融服務戰略合作協議》，初步搭建了扶植中小企業上市的“一站式”綜合金融服務平臺。中小規模的體育用品公司可以利用它為上市做好各項前期準備工作。

職業體育有融資需求

現今，中國職業足球和職業籃球俱樂部在現有的競賽體制下，都是由大企業冠名贊助后開始其運營的，尚未有上市公司管理模式的先例。而目前世界排行前10位的職業足球俱樂部全部為股份有限公司，尤其在1991年曼聯俱樂部成功登陸倫敦股票交易所之后，歐洲職業足球俱樂部更是掀起了上市的狂潮。體育俱樂部的IPO，除了能使俱樂部的流動資金更穩定、不受贊助商的牽制外，更重要的是球迷與股東融為一體，會使俱樂部獲得品牌價值再提升的機會。

因此，國內有條件的體育俱樂部可以謀求上市。體育俱樂部上市的前提，是主業能夠擁有較為穩定的收入來源，而俱樂部五年內的門票、電視轉播、廣告和商業性比賽等收入指標，均可以成為投資銀行的參考依據。

2008年是體育產業發展機遇巨大的一年。這不僅將形成對體育用品、體育服務市場巨大的消費需求，而且要求體育產品生產商的供給從生產、研發到市場營銷的投入，都需要穩定的資金保障。在體育產業與資本市場高度結合的趨勢下，體育產業在境內外上市融資，是他們必然的選擇。