3月22日，國家外匯管理局綜合司司長表示“不排除是否針對短期跨境資本流出采取托賓稅”，一時間引起市場熱議。盡管托賓稅可以緩解短期資金大幅流動的沖擊，但市場擔憂其可能會導致交易萎縮、妨礙人民幣國際化。

對此，不能簡單地判斷托賓稅是否合適，問題關鍵取決于征稅方法。好的征稅方法可以讓外匯市場變得更加靈活，同時有效的控制交易成本。

外匯市場最宜采用托賓稅

“托賓稅”是諾貝爾經濟學獎得主托賓在1972年首次提出的，指對現貨外匯交易征收統一的交易稅以減少純粹投機性交易。

自2008年全球金融危機爆發后，學術界基本上已經逐漸認同托賓稅的作用。托賓稅實際上是一個概念，強調整個金融市場不應該進行過多的、高頻的交易。

業內普遍預計，實施托賓稅可以使一國政府在中短期內依據國內經濟狀況和目標推行更為靈活的利率政策，而無需擔憂它會受到短期資金流動的沖擊，有助于引導資金流向生產性實體經濟。

在整個金融市場中，最適合采用托賓稅的市場就是外匯市場，因為外匯市場的外溢性使得當一個國家的貨幣受到投機因素影響而出現大幅波動時，不僅使這個國家經濟產生波動，對該國的貿易伙伴也會產生影響。

外匯市場很容易因一個局部的風險迅速引起整體經濟的波動。

事實上，市場對于托賓稅的關注早已有之。此前，央行副行長易綱曾撰文稱，為防范異常跨境資金流動風險，將深入研究推出中國版“托賓稅”、無息存款準備金、外匯交易手續費等價格調節手段，抑制短期投機交易，繼續出招穩定人民幣匯價。

隨著美國加息政策及國際金融市場的風云變幻，大多數新興市場經濟體都出現了資本流出壓力，中國也不排除在外。但中國現行的外匯管理工具箱已足夠應對資本流出的壓力。

目前，外匯管理局這一套“工具箱”包括多種有效措施。比如對現行的經常項目的真實性和合規性進行審查，一些通過構造交易或者虛假交易來蒙混過關的境外資金，經過核查和檢查，一經發現，對一些案件予以處理，應該是有效的。

還有去年央行對于遠期售匯征收的無息存款準備金等有關政策，也成為一個很好的工具。下一階段外管局會繼續研究包括外債宏觀審慎管理體系在內的政策措施。

并非所有資本流動都采取相同征稅標準

一方面，市場對于托賓稅有效抑制短期資本流出、穩定人民幣匯率寄予厚望；但同時不乏質疑的聲音，擔憂托賓稅會對正常的金融交易造成影響。

有業內人士提出，根據過去經驗，通常一些經濟體量較小的國家在特殊時期會使用托賓稅，但是對于中國這樣的大國，在征收托賓稅時需要格外謹慎。

在具體實行托賓稅時，并不意味著對于所有資本流動都采用同樣的征稅標準，例如與正常貿易有關的貨幣交易可以免去托賓稅。

正常的經常賬戶的活動、資金交易本幣外幣資本賬戶不受資本賬戶管制。目前的外匯管制辦法，在一定程度上限制了資本的流動。

事實上目前居民每年5萬美元的換匯額度，相當于征收了一個稅率無窮大的托賓稅，因為超過5萬美元直接無法兌換，資金無法流出;而低于5萬美元時，又相當于征收了稅率為零的托賓稅。因此，在這種情況下，托賓稅的引入可使換匯成本出現階梯型，而不是目前從零到無窮大的兩個極端。

比如說，對于5到10萬美元的換匯設定一個征收稅率，10萬到50萬稅率提高，超過100萬不允許兌換。這樣反而增加了外匯交易的可能性，托賓稅不同的征收方法，可以提供更多的靈活性。

對于引入托賓稅是否會引發更大外匯市場波動，相較于其他外匯市場，人民幣外匯市場風險要小很多。雖然征收托賓稅無法杜絕規避監管的現象，但相信稅率的提高可以有效地抑制短期資本大幅流動。

托賓稅簡介——

托賓稅 (Tobin Tax)是指對現貨外匯交易課征全球統一的[1] 交易稅，旨在減少純粹的投機性交易。這一稅種是美國經濟學家托賓在1972年的普林斯頓大學演講中首次提出的，他建議”往飛速運轉的國際金融市場這一車輪中擲些沙子”。

托賓稅的特征是單一稅率和全球性。托賓稅的功能有：

抑制投機、穩定匯率。實施托賓稅可以使一國政府在中短期內依據國內經濟狀況和目標推行更為靈活的利率政策而無需擔憂它會受到短期資金流動的沖擊。而且，托賓稅是針對短期資金的往返流動而設置的，它不僅不會阻礙反而將有利于因生產率等基本面差異而引致的貿易和長期投資，有助于引導資金流向生產性實體經濟。

支持托賓主張的人指出，世界金融市場每天的交易量高達1.5萬億美元，其中跟商品和服務有關的交易量還占不到5%，而單純靠匯率波動和利率差別謀求暴利的竟高達95%。這種投機行為給國家預算、經濟計劃和資源配置造成了混亂。而“托賓稅”有助于減少匯率的脆弱性，削弱金融市場對國家政策的影響力，有利于維護政府在決定預算和貨幣政策方面的權力。而且，如果每年的征稅基數為75萬億美元，稅率為0．2%，那么每年的稅金就高達1500億美元，將它用于社會發展，會收到很好效果。

反對的人則認為，這項稅收妨礙投資，所以“經濟上不正確”，只有“看不見的手”才能最佳配置資源；其次，托賓的想法雖好，但行不通，因為資金流動的速度“近乎光速”，只有全世界所有國家都接受才行得通，而這很難實現，因為在可預期的將來，美國不會接受它。

實際上，“托賓稅”只是行政干預金融市場的一種形式，可以照它做，也可以另覓適當對策。據報道，聯合國貿發會議發表的一項報告提議，新興市場國家當其貨幣受到攻擊、外匯儲備降至某種限度時，可以單方面宣布延期償債。這個建議如獲得通過，無疑將增強有關國家抗擊金融市場沖擊的能力。