隨著中國有關(guān)部門過去一年收緊了國內(nèi)的信貸，中國本土公司轉(zhuǎn)向海外尋求融資。據(jù)惠譽(yù)國際評級稱，截至2013年底，僅亞太地區(qū)的銀行就向中國投放了1.2萬億美元的貸款，較2010年增長了2.5倍。

其中一大部分借貸是中國公司用大宗商品作為抵押品申請的短期海外貸款，這是中國公司試圖鎖定收益的努力的一部分??它們以較低的利率在離岸市場借貸，然后將貸款以較高的利率投資于中國內(nèi)地，進(jìn)而鎖定收益。

這種借貸行為使中國決策者的工作難度加大，決策者一直試圖放緩中國所謂的影子銀行系統(tǒng)中快速的信貸增長。影子銀行系統(tǒng)是正規(guī)渠道之外的放貸機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。由于這類貸款中有很多是以外匯計(jì)價(jià)，如果人民幣今年進(jìn)一步貶值，離岸資金的使用還可能提高中國公司的借貸成本。

隨著中國有關(guān)部門調(diào)查青島一家貿(mào)易公司以欺騙手段用同一抵押品（存放在交割倉庫中的銅和鋁）申請了多筆貸款的指控，大宗商品支持貸款本月受到了關(guān)注。

外資銀行近年來一直在對中國擴(kuò)大大宗商品支持貸款投放力度，這項(xiàng)頗為盈利的業(yè)務(wù)眼下看起來越來越危險(xiǎn)。據(jù)知情人士透露，包括渣打集團(tuán)和花旗集團(tuán)在內(nèi)的外資銀行投放的價(jià)值數(shù)億美元的貸款都是以青島港存放的抵押品作抵押。這些知情人士說，其中一部分貸款提供給與青島貿(mào)易公司德誠礦業(yè)有關(guān)的實(shí)體。這些放貸機(jī)構(gòu)正在試圖確定德誠礦業(yè)是否使用同一抵押品申請了多筆貸款。

上述兩家銀行都承認(rèn)中國大宗商品融資領(lǐng)域存在潛在問題。

周四外資銀行繼續(xù)調(diào)查此事。中國政府還未對此事發(fā)表評論。仍未能聯(lián)系到德誠礦業(yè)。

西方銀行家和中國金屬交易員說，由于擔(dān)憂事態(tài)發(fā)展（可能涉及大范圍的以同一批抵押品申請多項(xiàng)貸款的違規(guī)活動(dòng)），外資銀行已暫停開立涉及大宗商品融資交易的新信用證。

中國已開始警惕信貸增速。中國信貸馀額已相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的三倍多，信貸擴(kuò)張速度與美國金融危機(jī)前的水平接近。

一年前，中國當(dāng)局允許銀行間拆款利率大幅上升，來抑制國內(nèi)銀行向企業(yè)提供貸款的增加。這導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)向海外融資。海外市場的超低利率又進(jìn)一步刺激了這類融資活動(dòng)∶1年期倫敦銀行同業(yè)拆息為0.53%；而同期限上海銀行間同業(yè)拆放利率則高達(dá)5%。

除了從銀行直接貸款外，中資企業(yè)還走上國際債券市場。國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月底，中國企業(yè)發(fā)行的海外債券馀額達(dá)2,730億美元。據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic，今年中資企業(yè)通過發(fā)行海外債券已融資600億美元，達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄水平，主要是在香港市場發(fā)債。

以大宗商品做抵押的貸款已變得舉足輕重。高盛估計(jì)，過去四年流入中國的外資中有1,100億美元是這類貸款，約占這段時(shí)間中國新增短期債務(wù)總規(guī)模的三分之一。

花旗駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，這些錢里有一部分成為流向地方政府和房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款，這些借款人吸收了越來越多的資本流入中國，但是中國政府希望通過緊縮信貸來控制這些實(shí)體的借貸規(guī)模。

中國政府近期已采取措施打擊熱錢流入，中國央行今年已引導(dǎo)人民幣貶值3%。人民幣貶值會降低從海外融資、再利用國內(nèi)高利率放貸的收益。

2013年年中，政府出臺推定，限制交易員用鐵礦石、銅等大宗商品做抵押品獲取融資的規(guī)模。但是高盛指出，這一新規(guī)只是讓投資者開始轉(zhuǎn)向范圍更廣的抵押品，比如大豆、棕櫚油。

花旗預(yù)計(jì)，中國企業(yè)今年將開始償還海外債務(wù)，引發(fā)資本外流。該行稱，人民幣貶值以及美國收益率上升可能成為誘因，因?yàn)檫@會讓中國利率的吸引力相對下降。

流入中國的資本規(guī)模似乎已經(jīng)開始放緩。4月份中國金融機(jī)構(gòu)通過購匯積累的人民幣頭寸為1,160億元，低于1月份的4,370億元。

不過其他人預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)增速依舊強(qiáng)勁，因此人民幣不太可能進(jìn)一步大幅走軟。他們還說，由于美國聯(lián)邦儲備委員會(簡稱∶美聯(lián)儲)暗示不會在2015年下半年之前加息，而中國仍需要信貸來支持增長，因此中國仍將從海外借入大量資金。

巴克萊首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健指出，在美聯(lián)儲加息導(dǎo)致融資成本上升之前，中國企業(yè)從海外大規(guī)模融資的浪潮不會結(jié)束。

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