英國《金融時報》網(wǎng)站3月30日刊登題為《安邦購買狂潮背后的隱藏成本》一文。作者為美國外交學(xué)會高級研究員塞巴斯蒂安·馬拉比。文章稱，一個節(jié)儉的亞洲大國依靠儲蓄和投資，一步步成長為世界經(jīng)濟明星，讓發(fā)達世界既羨慕，又心生疑懼。當(dāng)這個大國開始失去增長動力時，國內(nèi)大公司便將投資興趣轉(zhuǎn)向海外資產(chǎn)。但缺乏經(jīng)驗令這些公司舉步維艱。辛苦掙得的巨額國民儲蓄就這樣消失于黑洞之中。

這就是日本在上世紀(jì)80年代末的經(jīng)歷。那時，日本企業(yè)在美國大肆收購“炫耀性資產(chǎn)”——從紐約的洛克菲勒中心到洛杉磯貝爾艾爾酒店。為了收購貝爾艾爾酒店，日本買家為每間客房支付的價格相當(dāng)于2016年的230萬美元。

文章稱，今天，至少從目前的并購戰(zhàn)中可以判斷，中國或許已經(jīng)踏上了日本當(dāng)年走過的道路。

證據(jù)一：直至最近，中國的海外收購大多集中在大宗商品領(lǐng)域。國有企業(yè)在市場價格高峰時期收購礦山和石油資源，但如今已經(jīng)蒙受巨大損失。海外收購的理由是，作為大宗商品進口國，中國應(yīng)該保護自己免受全球價格上漲的影響。但這些價格同樣也反映了中國海外擴張的不可持續(xù)。中國非但沒有謹慎地進行避險操作，反而對本國的增長進行了杠桿式的押注。

證據(jù)二：作為一家成立于12年前的地方汽車與財產(chǎn)保險商，安邦保險集團近來已經(jīng)進軍財富管理領(lǐng)域，銷售收益率偏高的壽險合約，并使公司資產(chǎn)在一年多的時間里翻了一番。憑借客戶的儲蓄，安邦走上了瘋狂的海外收購之路——斥資近20億美元買下了紐約華爾道夫酒店，承諾以65億美元收購私募公司黑石集團旗下的酒店企業(yè)，并以140億美元高調(diào)競購喜達屋酒店及度假村國際集團。

文章稱，安邦的雄心并不局限于美國。據(jù)稱，該公司看上的炫耀性資產(chǎn)遍及30個國家。

安邦引用沃倫·巴菲特的例子來解釋自己打造商業(yè)帝國的行動。巴菲特成功地將一家保險公司發(fā)展成市值3510億美元的企業(yè)集團。但這種比較如同安邦的擴張速度一樣怪異。巴菲特的成功根植于“價值”投資的原則，尋求那些相對于賬面價值或現(xiàn)金流較便宜的公司進行投資。他只專注自己擅長的領(lǐng)域，耐心地一步步實現(xiàn)自己的愿景。安邦創(chuàng)始人吳小暉有著堪比拿破侖的氣勢，他曾經(jīng)宣告“我們不但首戰(zhàn)必勝，而且每戰(zhàn)必勝”。

文章稱，安邦只是中國最近對外投資熱潮中一個極端的例子。今年以來，中國企業(yè)參與競購的海外資產(chǎn)規(guī)模已超過1000億美元，接近整個2015年實現(xiàn)的1060億美元的收購額。

文章稱，不可避免的是，大量的競購只能是愚蠢的競購：去年，按照中國企業(yè)收購出價的中值來計算，它們對目標(biāo)公司的估值為33倍的市盈率，這意味著收益率為3%。

當(dāng)然，有些中國企業(yè)的并購已經(jīng)證明獲得了成功。

2005年，聯(lián)想收購了IBM的個人電腦業(yè)務(wù)，這在當(dāng)時被揶揄為一場“蛇吞象”的交易，但現(xiàn)在看來，結(jié)果比預(yù)計的要好。中國企業(yè)相信，通過購入西方技術(shù)并學(xué)習(xí)如何管理西方品牌，可以讓它們走向價值鏈的高端。

文章稱，但如今，中國大部分追逐全球資產(chǎn)的資金是受政治需要的驅(qū)動。2014年末，中國領(lǐng)導(dǎo)層決定通過鼓勵國內(nèi)企業(yè)投資境外，為升值的人民幣降降溫，讓國內(nèi)出口企業(yè)受益。當(dāng)時由于資本管制，這些企業(yè)無法購買美元債券，于是它們指示一支全球中間商大軍搶購可產(chǎn)生收入的地產(chǎn)。

文章稱，這種策略帶有很明顯的風(fēng)險。中國企業(yè)高管習(xí)慣了9%或10%的經(jīng)濟增速，缺乏在2%至3%的增速就算不錯的國家經(jīng)營的經(jīng)驗。而且，如果它們的海外投資活動是出于政治原因，那么，中國買家或許甚至不會關(guān)心是否具有商業(yè)價值。

買下洛克菲勒中心和貝爾艾爾酒店沒幾年，日本買家就被迫將它們虧本出售。總的算來，在這段時期，日本據(jù)信在美國地產(chǎn)市場損失了4000億美元。如果了解這段歷史，中國企業(yè)也許會更謹慎。當(dāng)然，也許不會。